�2022 年至 2024 年以及 2025 年上半年�于 2025 年 7 月 29 日启动 IPO 辅导�2024年底IPO终止�

<p> 2018 年！成功发射朱)雀一号运载火箭，2022 年完成朱雀二号遥一火箭首飞——自诞生起就自带“光环”的蓝箭航天在2025年12月31日递交科创板招股说明并被受理后未满一周，一道监管“考题”不期而至。2026 年 1 月 5 日，中国证券业协会发布抽查名单，蓝箭航天与另外5家企业都被抽中进行现场检查。这意味着监管部门将深入公司现场，通过内查外调，对其财务真实性、内控规范性以及信息披露质量等进行严苛把控。 </p> <p> 作为高端金融人才跨界打造的民商航天企业，蓝箭航天能否顺利过关，并成功上市，整个市场都在拭目以待。 </p> <p> <strong>估值200亿已多轮融资</strong> </p> <p> 2014 年，时任西班牙桑坦德银行金融高管的张昌武，敏锐捕捉到了国务院鼓励民间资本进入卫星领域的政策“破冰”信号。他意识到全球低轨卫星星座计划存在巨大的发射缺口，而运载工具却处于严重短缺状态。2015 年 6 月，31 岁的张昌武在北京亦庄注册成立了蓝箭航天，并邀请航天专家王建蒙与吴树范组成技术合伙团队。 </p> <p> 金融高管打造高科技企业，让蓝箭航天的成长史与资本始终有千丝万缕联系。由于在拓荒期无法通过外部采购获取火箭“心脏”发动机，公司被迫选择了一条艰难的独立自研之路。这种“被逼出来”的全栈自研能力，让蓝箭在尚无成熟产品的头三年便获得了超 5 亿元投资，此后几乎保持每年一轮的融资节奏。其投资方阵营堪称豪华，早期包括红杉中国、经纬中国、碧桂园创投等明星机构，后期则引入了国家制造业转型升级基金、无锡产发等重磅“国字头”与产业基金。截至 2024 年底，公司累计融资已达数十亿元，估值一度冲上 200 亿元大关。 </p> <p> 目前蓝箭航天拥有重复使用火箭“朱雀三号”，是中国商业航天迈向“低成本、高频次”发射时代的关键一步。2024年，蓝箭完成朱雀三号10公里垂直起降试验；2025年12月3日，朱雀三号遥一火箭成功发射，虽然运载火箭在一子级回收环节失利，但蓝箭航天成为首家进行可重复使用火箭试验的中国公司。 </p> <p> <strong>3年累计亏损34.56亿元</strong> </p> <p> 然而，头顶“独角兽”光环的蓝箭航天，在财务报表上却呈现出商业航天产业典型的“三高一长”特征——高技术、高投入、高风险与长周期。招股书揭开了这只航天“吞金兽”的真面目：2022 年至 2024 年以及 2025 年上半年，公司实现营业收入累计仅约 4,544 万元，对应归属净利润却分别亏损 8.04 亿元、11.88 亿元、8.76 亿元和 5.97 亿元，三年半累计亏损额高达 34.65 亿元。 </p> <p> 造成这种巨额亏损的原因主要有两方面：一是极高强度的研发投入，公司在报告期三年半内的研发账单累计开出了约 22.9 亿元，几乎是同期营收的 50 倍；二是朱雀系列火箭尚处于商业化发射初期，发射服务收入规模较小且不具备稳定性，单次发射成本高达 1.3 亿元，收入却难以覆盖巨额的固定资产和运营成本。蓝箭航天为此形成了较重的资产规模，资金压力长期较大，这使得通过上市融资成为其生存发展的迫切诉求。 </p> <p> 正当此时，资本市场释放了改革红利。2025 年 6 月，证监会明确提出科创板将重启未盈利企业适用第五套标准上市，并支持商业航天等前沿科技领域企业适用，这为蓝箭航天打开了上市的突破口。蓝箭航天顺势而上，于 2025 年 7 月 29 日启动 IPO 辅导，并在同年 12 月 31 日正式获得受理，拟募资 75 亿元用于可重复使用火箭的产能与技术提升。 </p> <p> <strong>抽中现场检查大考在即</strong> </p> <p> 在冲刺“商业航天第一股”的关键时刻，蓝箭航天在2026年1月5日，被中国证券业协会抽中进行现场检查。在监管部门保持高压态势、坚持“申报即担责”的背景下，被抽中现场检查对拟上市公司而言是一项巨大的考验。 </p> <p> 历史数据显示，自 2022 年以来被抽中现场检查的企业中，终止率总体很高，近三年抽中后 IPO 遭到终止的企业数量超过 40 家，终止率接近 60%。有资深保荐代表人指出，一旦企业没有做好充分应对，现场检查往往意味着 IPO 折戟的概率非常高。对于蓝箭航天而言，检查过程及发现问题后的整改需要一定时间，这必然会延缓其上市申请的审核进程。在商业航天企业竞速 IPO 的当下，这场现场检查不仅是是对蓝箭航天合规底色的全方位透视，更可能成为决定其能否成功闯关科创板、在资本耐性耗尽前证明自身商业价值的关键变数。 </p> <p> 蓝箭航天是第五套标准扩容后首家启动IPO的商业航天公司。但值得关注的是，在蓝箭航天启动IPO之前，另一家火箭公司星际荣耀于2020年12月辅导备案，并于今年4月披露了第十九期辅导工作进展情况报告。长光卫星曾于2022年3月辅导备案，2024年底IPO终止。对于蓝箭航天来说，除了可复用火箭技术尚未得到验证、亏损巨大，公司控制权稳定性也可能是监管及投资者的关注点之一。 </p>